어제 -2% 급락했던 코스피가 하루 만에 +2.6% 반등하며 종가 기준 사상 최고치 7,744포인트를 기록했습니다. 필라델피아 반도체 지수가 급락하는 와중에도 삼성전자·SK하이닉스가 급등하며 지수를 견인한 배경, 그리고 미국 소비자물가지수(CPI) 예상치 상회로 재부각된 매크로 우려를 어떻게 해석해야 할지 연합인포맥스 라이브(2026.5.13) 출연진이 심층 분석했습니다.
시작하기 전, 투자자별 매매 동향 먼저 봅니다.
📊 투자자별 매매동향 (2026.5.13 수요일 / 16:30 기준)
개인·기관 동반 순매수로 외국인 매도 흡수, 코스피 사상 최고치 재경신
- 개인: 코스피 +18,108억 / 코스닥 +7,315억 / 선물 +4,070억
- 기관: 코스피 +18,239억 / 코스닥 -5억 / 선물 +15,405억
- 외국인: 코스피 -38,706억 / 코스닥 -7,370억 / 선물 -20,564억
개인(+1.8조)과 기관(+1.8조)이 거의 동일한 규모로 코스피를 매수하며 외국인(-3.9조) 매도를 완벽하게 흡수했습니다. 특히 기관의 선물 순매수 +15,405억은 지수 상승에 강한 확신을 드러낸 것으로 해석됩니다.
기관 순매수 TOP5 (코스피): SK하이닉스·삼성전자·현대차·현대모비스·SK스퀘어 / 순매도: 삼성SDI·두산에너빌리티·LG에너지솔루션·에이피알·POSCO홀딩스
외국인 순매수 TOP5 (코스피): 현대차·삼성전기·LG디스플레이·기아·대한전선 / 순매도: SK하이닉스·삼성전자·현대모비스·SK스퀘어·두산에너빌리티
수급 핵심 포인트: 기관은 반도체 투톱(SK하이닉스·삼성전자)을 지속 매수. 외국인은 반도체를 팔고 현대차·삼성전기·LG디스플레이 등 소외주로 갈아타는 흐름 지속. 이틀 연속 유사 패턴 확인.
1부: 강세장은 단 하나의 목적을 가진다
출연: 윤지호 경제평론가 / 진행: 최은정 아나운서, 한지영 책임연구위원 (키움증권)
① 강세장의 본질 — 드러켄밀러의 경고
윤지호 경제평론가는 전설적 투자자 스탠리 드러켄밀러(Stanley Druckenmiller)의 말을 인용해 현재 강세장의 속성을 진단했습니다.
“강세장(Bull Market)은 단 하나의 목적이 있다. 우리가 상상한 것보다 훨씬 더 멀리 가서, 우리 스스로를 바보처럼 보이게 만드는 것이다.” — 스탠리 드러켄밀러 (전 소로스 수석 트레이더)
윤 평론가는 이 말의 의미를 다음과 같이 해석했습니다.
- 지금 이 장에서 “바보처럼 느껴진다”면, 그게 강세장의 전형적 특징
- 연초 이후 +80% 상승 → 코스피 시가총액의 50%, 이익의 70%를 삼성전자·SK하이닉스가 주도
- 메인 시나리오(반도체 성장)가 예상을 월등히 넘어서는 수치를 매주 갱신 중
- 리스크 시나리오(금리·물가·크레딧) 역시 동시에 커지고 있음 — 양쪽 모두 강화되는 구조
② 반도체 수출 단가 — 수직 상승 지속
윤 평론가는 월 10일 기준 반도체 수출 단가 데이터(에픽파이낸스 산출)를 제시했습니다.
- 1월 기준 단가 대비 5월 10일 기준 단가가 약 130% 수준으로 수직 상승
- “이게 꺾였나 했더니 다시 올라갔다” — 매월 체크마다 상향 서프라이즈
- 수출 단가 상승 = 기업의 현금 창출 능력 직접 증가 → 목표주가 상향 사이클 지속
“아무도 몰랐어요. 그러니까 매달 목표가를 올릴 수밖에 없는 거고, 왜 이렇게 자주 올리냐 욕해도 어쩔 수 없는 상황입니다. 데이터가 이렇게 나오는 이상.” — 윤지호 경제평론가
③ 강세장 정점 징후 — “주도주가 나머지를 바보처럼 느끼게 하는 순간”
윤 평론가는 현재 시장 구조가 강세장 정점에 가까워지는 전형적 패턴에 접근하고 있다고 진단했습니다.
| 단계 | 특징 | 현재 상황 |
|---|---|---|
| 1단계: 다 같이 상승 | 조선·방산·반도체 등 다수 섹터 동반 상승 | 이미 지나감 ✓ |
| 2단계: 압축 | 주도 섹터로만 자금 집중, 나머지 소진 | 현재 진행 중 ⚡ |
| 3단계: 극단 쏠림 | 반도체 1~2종목만 강세, 나머지 모두 부진 | 근접 중 ⚠ |
| 4단계: 정점 후 붕괴 | 주도주 꺾임 → 전체 동반 하락 | 아직 미도래 |
“조선·방산 등 예전 주도주들의 힘이 별로 없습니다. 멀티플 장세의 주인공인 줄 알았는데. 지금은 AI 내러티브 안에 있는 것들, 반도체 두 종목뿐이에요. 그게 강세장 정점으로 가는 논리입니다.” — 윤지호 경제평론가
④ 코스닥·바이오는 왜 안 되는가
윤 평론가는 코스닥 정부 정책에도 불구하고 반등이 제한적인 이유를 설명했습니다.
- 바이오는 금리 할인율에 가장 취약한 섹터
- 반도체 이익이 할인율 상승을 누르고 있지만, 할인율 자체는 계속 올라가는 중
- 할인율 상승의 직격탄 = 바이오 → 대형주 시가총액 상위 종목 장세 지속 불가피
- “코스닥 별로 안 될 것 같다” — 강연장에서도 일관되게 유지하는 의견
2부: 주목 섹터 & 종목 분석 — 조선·반도체·LG그룹
출연: 김민수 대표 (레몬리서치), 이영훈 이사 (iM증권 서울금융센터) / 진행: 최은정 아나운서, 한지영 책임연구위원 (키움증권)
① 미 해군 함정 건조 계획 — 조선업 멀티플 재확장 트리거
이영훈 이사는 미 해군이 공개한 신규 함정 건조 계획이 국내 조선업의 밸류에이션 재평가 트리거가 될 수 있다고 분석했습니다.
“미 해군에서 직접 요구가 들어온 겁니다. 여태까지는 정치권에서만 돌았는데, 이번엔 달라요. 우리나라 조선이 이 프로젝트에 들어가면 레퍼런스가 생기고, 확장성이 매우 커집니다.” — 이영훈 이사 (iM증권 서울금융센터)
핵심 내용 정리:
- 미 해군 함정 노후화 심각 → 중국 신형 전투함이 이미 100척 이상 더 많음
- 동맹국 조선소 활용 허용: 모듈화 → 한국 제작 → 미국 현지 조립 방식
- 호위함·보조함은 동맹국 직접 건조 허용 가능성
- 서방권 조선 1위인 한국 → 가장 큰 수혜국
- 현재 2028년 기준 조선 4사 PER: 최고 19배(현대중공업), 나머지 15배 이하 → 멀티플 확장 여지
| 구분 | 현황 | 변화 후 기대 효과 |
|---|---|---|
| 상선 중심 국내 조선 | 멀티플 낮음 (일본 대비 저평가) | 특수선 레퍼런스 확보 시 멀티플 재확장 |
| 실적 구조 | 환율 효과 + 고가 선박 매출 인식 서프라이즈 | 이 구조 지속 → 이익 증가 사이클 유효 |
| LNG선 수요 | 호르무즈 해협 불안정 → 우회 항로 확대 | 미국 LNG 도입 시 거리 3배 → 캐리어선 수요 폭증 |
관련 종목: HD한국조선해양 (009540) | 한화오션 (042660) | HD현대 (267250)
② 미중 정상회담 관전 포인트 — “사고만 치지 않으면 된다”
김민수 대표와 이영훈 이사는 미중 정상회담의 동행 기업 명단을 분석하며 시나리오별 영향을 짚었습니다.
| 동행 기업 | 의미 해석 | 한국 영향 |
|---|---|---|
| 엔비디아 | 중국向 GPU 수출 규제 완화 논의 가능성 | HBM 수요 증가 → 긍정적 |
| 애플·퀄컴 | D램 가격 상승 고통 → 중국 공급 확대 요구 가능성 | CXMT 등 중국 메모리 허용 시 → 부정적 |
| 블랙록·골드만·씨티 | 중국 금융시장 개방 강화 협상 | 중립 |
| 스페이스X·테슬라 | 우주항공·전기차 시장 개방 논의 | 중립~긍정 |
| 카길 | 미국 농산물 대중 수출 확대 | 중립 |
“우리 입장에서 가장 나쁜 시나리오는 중국 메모리(CXMT) 수입 제한을 풀어주는 것입니다. 차라리 엉뚱한 거 안 건드리고 조용히 다녀오는 게 제일 좋습니다. 마라탕 한 그릇 드시고 오셨으면 합니다.” — 김민수 대표 (레몬리서치)
③ 삼성전자 vs SK하이닉스 — 시총 격차 200조로 좁혀져
이영훈 이사는 두 반도체 대장주의 시총 격차 변화에 주목했습니다.
- 과거 삼성전자 vs SK하이닉스 시총 차이: 500조 이상 (약 2배)
- 현재: 약 200조로 급격히 좁혀짐
- 배경: 삼성전자는 노조 이슈·HBM 수율 문제로 상승 제한, SK하이닉스는 HBM 독주
- 역설적으로 삼성전자가 상대적 저평가 구간 진입 가능성
“AI 사이클은 2단계입니다. 1단계 인프라 구축, 2단계 디바이스 확장 — 둘 다 반도체가 들어갑니다. 부담스러워도 일부는 잡아놓고 시작하는 게 맞습니다. 나중에 손절하더라도 빼놓고 얘기가 안 돼요.” — 이영훈 이사 (iM증권 서울금융센터)
관련 종목: 삼성전자 (005930) | SK하이닉스 (000660)
④ 현대차그룹 — 70만 원대에도 여전히 매력적
김민수 대표는 현대차가 70만 원대까지 올랐음에도 여전히 추가 상승 여지가 있다고 봤습니다.
- 자율주행·로봇 밸류가 본격 반영되기 시작한 초기 단계
- 조정 시 현대차보다 현대모비스 매수 우선 권고 (로봇 핵심 부품 담당)
- 이미 50만 원대에서 싸다고 했던 종목 → 70만 원대에서도 같은 의견 유지
관련 종목: 현대차 (005380) | 현대모비스 (012330)
⑤ 알테오젠 — 특허 무효 확인 후 반등, 바이오 로테이션 신호
이영훈 이사는 알테오젠 특허 무효 확인 소식으로 오전 바이오주가 강세를 보였지만, 반도체가 반등하자 자금이 다시 넘어간 현상에 주목했습니다.
- 알테오젠: 키트루다 SC 관련 특허 무효 소송에서 승리 확인 → 오전 강세
- 그러나 반도체 급등 시 바이오 자금이 즉시 이탈 → 섹터 블랙홀 현상
- “여의도에서 지지난주부터 바이오파로 넘어가는 분위기라고 했는데, 오늘도 끝까지 버티던 사람들이 넘어가는 모습” — 이영훈 이사
- 바이오 로테이션 시점은 반도체 주도 장세가 압축 완료 후로 판단
관련 종목: 알테오젠 (196170)
⑥ 두산 테스나 — 소외 종목 중 가장 매력적
윤지호 경제평론가는 반도체 외 소외 종목 중 두산 테스나를 가장 낮은 밸류에이션 대비 매력도가 높은 종목으로 꼽았습니다.
- 반도체 테스트 전문 기업 → AI 반도체 수요 증가 직접 수혜
- 주요 소외 종목군 중 경악스러운 수준의 저평가 멀티플 형성 중 (윤 평론가 표현)
- 하방이 제한적이면서 상단을 볼 수 있는 손익비 조건 충족
관련 종목: 두산 테스나 (236810)
⑦ 대한전선 — 전력 인프라 밸류체인 여전히 유효
이영훈 이사는 전력 인프라 섹터 내에서 대한전선을 지속적으로 주목할 종목으로 언급했습니다.
- HVDC 케이블 수주 기반 영업이익률 구조적 개선 (1~2% → 6%대)
- 외국인 순매수 지속 (이번 주 코스피 외국인 순매수 2위)
- 구리 가격 상승이 매출 단가에 즉각 반영되는 구조 → 이익 레버리지 효과
관련 종목: 대한전선 (001440)
🏁 Key Point
- 강세장은 우리를 바보처럼 보이게 만든다 : 드러켄밀러의 말처럼 상상보다 훨씬 멀리 가는 게 강세장의 속성. 코스피 연초 대비 +80%에도 “아직 더 가는 쪽에 확신이 몰리는 중”이 지금의 현실. (윤지호 경제평론가)
- 반도체 수출 단가 수직 상승 지속 : 월 10일 기준 데이터 매월 상향 서프라이즈. 기업 현금 창출 능력 증가 = 목표주가 상향 사이클 지속 근거. (윤지호 경제평론가)
- 강세장 압축 단계 진입 : 조선·방산 등 이전 주도 섹터 소진, AI·반도체로만 자금 집중. 이게 정점 직전 전형적 패턴. 단, 아직 꺾임 징후는 없음. (윤지호 경제평론가)
- 코스닥·바이오 단기 반등은 제한적 : 금리 할인율 상승의 직격탄 = 바이오. 반도체 이익이 할인율을 누르고 있는 동안은 대형 시총 상위주 장세 지속. (윤지호 경제평론가)
- 미 해군 함정 건조 계획 = 조선 멀티플 재확장 트리거 : 정치권이 아닌 군 당국에서 직접 동맹국 조선소 활용 요구. 특수선 레퍼런스 확보 시 한국 조선업 밸류에이션 전면 재평가 가능. (이영훈 이사, iM증권)
- 미중 정상회담 — 가장 나쁜 시나리오는 중국 메모리 허용 : 중국 CXMT 수입 허용 시 메모리 시장 악재. 반대로 GPU 수출 규제 완화 시 HBM 수요 증가로 호재. “조용히 다녀오는 게 제일 좋다.” (김민수 대표, 레몬리서치)
- 삼성전자 vs SK하이닉스 시총 격차 200조로 축소 : 과거 500조 이상 차이에서 역대 최저 수준. 삼성전자 상대적 저평가 구간 진입 가능성. AI 사이클 인프라+디바이스 2단계 모두 반도체 필수. (이영훈 이사, iM증권)
- 현대차 70만 원대도 조정 시 매수 — 현대모비스 우선 : 자율주행·로봇 밸류 반영 초기 단계. 조정 시 현대차보다 현대모비스가 더 매력적. (김민수 대표, 레몬리서치)
- 두산 테스나 — 소외 종목 중 최고 손익비 : 반도체 테스트 수혜주 중 밸류에이션 가장 저평가. 하방 제한 + 상단 열려 있는 손익비 구조. (윤지호 경제평론가)
- 알테오젠 특허 승리 확인, 바이오 로테이션은 아직 : 오전 강세 후 반도체로 자금 재이탈. 바이오 전환 타이밍은 반도체 주도 장세 압축 완료 후로 판단. (이영훈 이사, iM증권)
출처 : 연합인포맥스